艺术品行业迎来快速增长期，东方文化有望成为下一个龙头？

近年来艺术品、收藏品行业红火，市场对艺术品收藏的需求快速增长，据雅昌艺术市场监测中心测算，2021年中国纯艺术品拍卖成交量为6.34万件，虽然数量上逊于美国的13.9万件，但总成交金额同比增长43%，达到59亿美元，美国的成交额为57亿美元，前者最终以艺术品的质量取胜，成交额位于全球第一。

且在科技赋能下，网上交易成为全球艺术品交易的一大趋势，产生了众多的艺术品在线交易平台。中国深耕于文化产品在线交易的上市的主要公司有东方文化、以及香港大公文化（TKAT.US）。

5月2日，收藏品交易电子商务服务提供商东方文化（OCG.US）公布了其2021全年的财务业绩报告。值得注意的是，财报显示东方文化在2021年并未受到疫情的影响，并实现了营收的翻倍以及净利润的跨越式增长。

相较于东方文化的高速增长，香港大公文化则显得相对疲软。2021年香港大公文化旗下的大公文交所平台录得佣金收入208.9万美元，同比下降36.5%，即使按较低佣金率0.4%（买卖方合计）计算，总成交额仅5.2亿美元，近三年公司调整后经营状况仍处于净亏损状态，亏损额分别为409.3万、61.3万、1462.3万美元，平均毛利率仅53.8%，平台竞争力逐渐疲软。

在最新的业绩公告中，香港大公文化宣布将与“天津大恭文化”子公司进行分割，期望摆脱子公司对其的业绩拖累，而在“管理层讨论与分析”部分只提及了对未来NFT交易系列业务的规划与展望。

反观东方文化拥有中国国际文化产权交易所和HKDAEx（香港数据资产交易中心）两大在线交易平台，并通过香港子公司为客户提供交易、营销服务。截至2021年底，东方文化的平台新增的艺术、收藏品及其他商品种类数量从2020年同期的188种增长至199种；平台活跃交易用户量由77000人增长至159000人，交易总价值由46亿美元增长至156亿美元。

随着“大公文交所”逐渐结束份额化交易业务，东方文化旗下“国际文交所”有望成为中国艺术品份额化行业龙头。东方文化具体的经营情况如何？以下简析公司2021年年报的基本情况以及公司价值。

毛利率持续改善，东方文化业绩高质量增长

受益于艺术品及收藏品市场开启反弹并快速增长，公司平台数据多维度激增，收入端业绩修复已经实现。2021年公司录得总营业收入3759.6万美元、同比增长超过1倍，公司的盈利得益于交易手续费收入的快速增长，交易费收入占比提升至65.1%，更加活跃的艺术收藏品交易市场为东方文化带来了稳定的业绩收入，收入结构得到优化。

东方文化在完成营收翻倍增长的同时，还实现了成本端的收窄。2021年，公司的营收成本为242.5万美元，同比下降8.2%。近三年毛利率分别录得90.1%、84.8%、93.5%，加权平均净利率达33.1%，毛利率逐年提升，东方文化的营收能够保持高质量增长。

通过业务上的调整和市场的高速增长，2021年，公司的净利润也顺利突破前值908.8万美元的高点，达到1144.4万美元，较2020年实现了4倍以上的利润增长。

而在资金方面，公司可动用的资金储备较为充足。其中高流动性的现金及短期投资共3314.7万美元，即使报告期内购买固定资产及无形资产花费达高1038.4万美元的情况下（同比前值仅为1.9万美元），依然获得808.9万美元的正现金流入。良好的现金流足以支撑公司的野心——向NFT业务展开全方位的布局。

构建数字文化全产业链，东方文化入局元宇宙

未来的数字文化内容，NFT是不可或缺的组成部分。据《2021年度艺术市场报告》显示，2021年NFT市场总成交额已达2.32亿美元，规范化拍卖共成交近300件NFT作品，占全球艺术市场的1.6%，NFT艺术在发展元年已经于艺术品领域占据了一席之地。

“凭借NFT艺术，我们将再度经历一场历史意义不亚于印刷术的范式转变。” Artprice总裁蒂埃里·埃尔曼称。

东方文化自2022年2月起，先通过与高新科技公司“恒为”达成战略合作，获得构建数字资产交易平台的重要技术，同年的3月、4月，正式推出文化和艺术收藏品NFT服务，以及增资入股北京酒域灵境科技有限公司，宣布入局元宇宙领域。公司正在成为功能全面、技术领先的文化及艺术品电子商务多元服务提供商。

NFT文化产品的发展空间广阔，有望为公司的盈利带来新的可能性。值得庆幸的是，文化艺术收藏品和NFT之间似乎有着天然的联系性，在虚拟世界中产生的审美与收藏需求有望在现实中得到满足，两个领域的互动会成为东方文化开拓收藏品市场空间的利器。

截至目前，东方文化股价3.82美元，分别对应于2020/2021年PE为29.4/6.8，相比当下元宇宙热门公司Meta Platforms（FB.US）PE为13.1，而NFT概念公司Liquid Media（YVR.US）、正康国际（ZKIN.US）、Roblox（RBLX.US）PE均为负值，东方文化显然被低估。我们预期东方文化的NFT业务收益在2022下半年能够获得兑现，再次推动公司的业绩增长，不管公司股价提前或滞后反应，当前的东方文化都具有一定的投资价值。

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