汉王药业：强力定眩产品市场广阔，研发、渠道筑牢产品竞争壁垒

近日，现代化中成药制造企业陕西汉王药业股份有限公司（证券简称“汉王药业”，临时代码“A22129.SH”）提交上交所主板IPO申请，招股书申报稿已于6月6日披露。作为一家集中成药研发、生产、销售于一体的现代化制药企业，汉王药业旗下拥有众多历史悠久且广受市场好评的中成药品种，覆盖心血管、肝胆及风湿骨病等多个疾病领域，其中最广为人知的产品即强力定眩片及强力定眩胶囊，该系列产品在眩晕药市场稳居龙头地位。

源自古法名方，拳头产品稳居龙头地位

公司的强力定眩系列产品基于芎麻饮源于《苏沈良方》（宋代沈括撰《良方》，苏轼撰《苏学士方》），由川芎、天麻两味药组成。原方以川芎、天麻为主要药材，主治风痰头痛，眩晕欲吐。公司联合国内知名心脑血管病专家，在其30年治疗心血管病经验的基础上，将“芎麻饮”处方加减化裁，研制出了的强力定眩片及胶囊，产品具有降压、降脂、定眩之功效，可用于高血压、动脉硬化、高血脂症以及上述诸病引起的头痛、头晕、目眩、耳鸣、失眠等症，其中片剂为全国独家品种。据公司披露，强力定眩系列产品于1999年及2006年被国家中药品种保护评审委员会办公室授予“国家中药保护品种”，并于2006年因临床必需及疗效确切进入国家乙类医保目录，2007年取得了国家发明专利证书。

优质的产品多年来已为公司建立起强大的品牌力，早在2015年，“漢王”已被认定为中国驰名商标，公司也凭借该系列产品被市场誉为“中药治疗眩晕第一品牌”。近几年强力定眩系列产品稳居细分行业龙头地位，据米内网数据，2020年国内院内眩晕药市场中，公司的强力定眩片及强力定眩胶囊合计市场份额在城市及县级分别达66.70%及70.43%，稳居细分行业第一。即便在零售药店终端市场，同年公司该系列产品的市场份额仍可达到53.50%。

市场地位稳固的同时，该药品仍不失成长性。据招股书披露，2019年至2021年公司的强力定眩系列产品营收从5.26亿元增长至6.32亿元，毛利率分别达78.58%、78.63%及77.70%，强力定眩产品贡献了公司大部分营收及毛利。

产品供不应求，募投突破产能瓶颈推动丰富产品线

近几年在产品销量稳步提升的同时，公司产能利用率持续高企，一定程度上限制了公司产品的多元化发展。为保证产能的经济效益最大化，公司战略性选择集中资源做大单品，也从而造就出强力定眩片及胶囊这两款广受市场认可的拳头产品。据招股书披露，2019年至2021年，公司片剂车间产能利用率分别达110.09%、119.84%及128.50%。据业内人士分析，在产能资源受限的背景下，为保证经营效益最大化，公司在产能、营销及研发等资源上对高毛利产品有所倾向，无疑有利于企业快速成长。

为克服产能受限，解决资源过度集中的问题，此次IPO公司计划投入3.43亿元至“生产基地迁建项目”。据估计，项目达产后公司片剂、胶囊剂、颗粒剂产能将从2021年末年产400吨提升至年产1000吨以上，从而克服产能瓶颈，实现技术、产品、客户、品牌和管理资源优势的充分利用。此举不但将推动强力定眩产品继续放量，更可帮助公司实现舒胆片、强筋健骨片、益脑心颗粒等多款优秀产品的齐头并进，搭建起多元化程度高、抗风险能力强的产品格局。

占位老龄化，细分市场规模持续增长

人口老龄化无疑是中国经济发展正面临的重要挑战，但对于部分医药企业而言，也是必须抓住的行业机遇之一。据野村东方证券研究，参考上世纪日本进入老龄化过程，心脑血管疾病、肿瘤、骨关节炎等疾病患病率都将持续呈现上升趋势。据米内网数据，2020年在我国公立医疗机构各类中成药用药类别中，心脑血管疾病用药市场规模达847.17亿元，是我国中成药行业的最大细分领域。汉王药业旗下强力定眩系列产品就是心脑血管疾病用药之一，对心脑血管系统疾病最经常引起的眩晕及头痛并发症疗效显著。

据临床观察，导致头晕头痛的因素很多，且具有较难根治、反复发作等特征，而中医“治未病”的整体调节理念和中药特性在早期诊断和治疗上具有优势，对于慢性病症防治发挥出了积极作用。目前，以公司强力定眩产品为代表的中成药在治疗眩晕头痛等领域的应用规模越来越大。2016年至2020年，公立医疗机构终端眩晕药中成药销售规模从7.68亿元增长至11.37亿元，零售药店终端销售规模从1.05亿元提升至1.37亿元。随着人口老龄化加剧，同时心脑血管疾病发病低龄化发展态势日渐明显，未来心脑血管疾病患者群体或将不断扩容，此药品的市场规模将持续增长。

不仅如此，同为公司主打产品的益脑心颗粒同样面向心脑血管病症，强筋健骨片则聚焦老年人易发的风湿骨病领域。在老龄化推动下，未来公司产品在为更多患者减少病痛的同时，也有望实现销售多品种发力，规模持续提升。

深耕研发、深化拓展，扎实巩固拳头产品核心竞争力

不止步于拳头产品过往成就，面对持续增长的外部市场，公司正围绕强力定眩产品持续筑牢竞争壁垒。据招股书披露，公司正积极推动产品二次开发，内部研发项目中，“强力定眩片质量标准提升摸索试验”已完成验收，实现了产品质量标准的提升，“强力定眩片制剂工艺改进研发项目”则着力于生产工艺优化，目前仍在推进。同时在产学研合作方面，公司于2019年委托西北大学开展“强力定眩片非临床学术评价”，围绕功效成分、作用机制、联合用药等课题开展研发，2020年委托法利泰特医药科技及中国中医科学院广安门医院，开展了强力定眩片针对具体适应症的临床研究。对于未来技术研发的具体计划，公司表示还将以强力定眩片为核心产品，进行上市后临床再评价、经济学评价研究、真实世界研究试验等。

而在市场拓展方面，目前公司产品已经在全国31个省市自治区实现销售，渠道遍及等级医院、基层医疗机构、个体诊所、零售连锁、单体药店等各级别终端。随着募投项目建设，公司营销渠道将进一步建设完善，市场覆盖面仍将有持续的增量。而具体至强力定眩系列产品的市场拓展，公司表示将将继续深耕北京、上海、浙江等成熟市场的营销工作，同时将重点抓好广东、江苏、河南等传统医药大省销售，使其担任起强力定眩系列的销售增量的重任。

总而言之，过往多年的发展已充分证明，公司独家产品强力定眩片及核心产品强力定眩胶囊具有广受认可的产品力及品牌力，而放眼未来，在人口老龄化加剧及中成药“治未病”观念深化的推动下，强力定眩产品所聚焦的眩晕药市场仍在持续增长，前景广阔。随着公司在此细分赛道持续深耕技术研发筑牢壁垒，扎实做好市场拓展，推动渗透率持续提升，公司的强力定眩产品未来大概率将稳居行业领头地位，在竞争壁垒不断巩固的同时，推动公司业绩持续增长。(CIS)