大摩：百度Q2业绩符合预期 Q3预期疲软

　　新浪科技讯 北京时间7月29日下午消息，摩根士丹利今天发布研究报告称，百度(NASDAQ：BIDU)第二财季业绩符合预期，但第三财季预期疲软。

　　以下为报告摘要：

　　百度第三财季营收指导性预测低于预期。由于百度部署严格的客户审核流程，会对广告开支产生影响，因此搜索广告的恢复仍然需要再过2到3个季度。尽管核心业务利润率下滑，但其他项目的营业利润率拖累程度却在收窄。

　　第二财季符合预期：百度第二财季实现营收183亿元人民币，同比增长10.2%，略好于该公司指导性预测和我们的预期。不计去哪儿的影响，百度第二财季营收增长16.3%。non-GAAP(非美国通用会计准则)每股ADS收益8.1元人民币，同比下滑29%;基本与我们的预期持平，但高于分析师7.9元人民币的平均预期。下滑的原因在于：(1)搜索营收减少;(2) 对O2O和爱奇艺展开持续投资;(3)有效税率高于预期，达到24%。不计去哪儿的数据，总客户量同比增长26%，达到59.4万(较2016财年第一财季的58.7万环比增长1.2%)。ARPU(每用户平均收入)同比增长3%，达到2.84万元人民币(约合4273美元)。移动营收贡献率约为61%，第一财季约为60%。

　　第三财季预期疲软：2016财年第三财季营收同比增长预期为-1.9%至1.1%(180亿至186亿元人民币)，不计去哪儿，则同比增长5.4%至8.6%。较摩根士丹利预期和分析师平均预期分别低了3.6%和8.0%。疲软的营收指导性预测表明核心搜索业务营收增速放缓，尤其是来自中小企业客户的营收增长放缓，他们因为监管加强而推迟了开支计划。另外，百度也在部署更严格的客户审核流程，包括ICP证书查验和企业客户验证，这此前已经针对医疗广告主展开，目前拓展到各个领域。该公司预计，这可能导致未来2至3个季度的搜索广告营收继续放缓。

　　核心搜索利润率下滑，而O2O和爱奇艺的拖累程度降低。百度2016财年第二财季non-GAAP营业利润率同比下滑5.2个百分点，但环比增加2.0个百分点，达到17.9%，主要因为O2O的亏损费用增加和爱奇艺的亏损。去哪儿的剥离部分抵消了这一状况。交易服务导致利润率减少25.4个百分点(低于第一季度的25.7个百分点)，而爱奇艺的亏损对利润率的负面影响为5.5个百分点(低于第一季度的8.7个百分点)。我们预计核心搜索业务non-GAAP营业利润率从第一财季的50.5%，下滑到48.8%。

　　新的广告监管政策对财务和运营产生的影响。由于“付费搜索”结果被明确归入网络广告，因此从9月1日开始需要额外缴纳3%的税金。另外，根据新的监管政策，搜索广告也要明确标记“广告”二字，这会进一步影响用户的搜索广告点击行为。(书聿)