数读ESG｜A股36家上市酒企验证：ESG是价值成长源泉，也是“护城河”

近日，每日经济新闻与中央财经大学绿色金融国际研究院合作开发的“ESG行动派”数据平台已完成2022年度ESG评级数据的更新，并在每经官网和APP同步上线。

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每经品牌价值研究院基于“ESG行动派”平台的最新评级数据，按ABCD四个等级进行分类，从财务绩效的角度，选取了不同ESG评级的36家A股酒业上市公司进行对比分析。

总体来看，在36家A股酒业上市公司中，ESG评级为A的数量为14家，占比近四成，在全行业内处于领先水平。另有ESG评级为B的企业13家，评级为C的企业6家，评级为D的企业3家。

研究发现，A股酒业上市公司的ESG评级与公司总资产和净资产正相关，同时也与盈利能力存在一定程度的正相关。除此之外，研究还发现，积极遵循ESG理念还能降低酒企的破产风险。

ESG评级与公司规模正相关，评级为A者表现尤其明显

每经品牌价值研究院统计所选酒企2022年资产负债表的相关数据显示，ESG评级与公司规模存在一定程度的正相关。ESG评级越高的上市公司，其总资产与净资产数值也越高。其中，ESG评级为A的酒业上市公司，其总资产与净资产两项指标的算术平均值明显高于其余等级的上市公司，分别达到了479.44亿元与351.07亿元，较上年分别增长了58.07%与61.12%。

不同ESG评级A股酒业上市公司的总资产与净资产均值（单位：亿元，数据来源：ESG行动派、同花顺）

另外，每经品牌价值研究院在统计所选酒企2022年利润表的相关数据后发现，ESG评级与营业收入、净利润也存在一定程度的正相关。其中，ESG评级为A的酒业上市公司，其营业收入与净利润的算术平均值远高于其余ESG评级企业，分别达到了244.07亿元与91.80亿元，较上年分别增长了62.39%与86.28%。其余ESG评级的上市公司两项指标之间差别较小。值得注意的是，尽管ESG评级为D的上市酒企在营业收入上低于ESG评级为C的上市酒企，但在净利润方面优于后者。

不同ESG评级A股酒业上市公司营业收入、净利润的均值（单位：亿元，数据来源：ESG行动派、同花顺）

ESG评级越高的上市公司往往盈利能力越强

每经品牌价值研究院通过计算净资产收益率（ROE）和总资产报酬率（ROA）两项重要财务指标的算术平均值，来分析A股不同ESG评级酒业上市公司的盈利能力。

在2021年的相关统计中，ESG评级与盈利能力呈现出“倒U型”的关系，评级为B的上市酒企平均ROE与ROA最高。2022年的情况则有所变化——不论是ROA还是ROE，都与ESG评级呈现出较强的正相关关系，即企业的ESG评级越高，盈利能力越强。评级为A的酒企平均ROE与ROA都最高，分别达到了16.54%和14.07%。

此外，评级为D的ROA均值略高于评级为C的上市公司，但在ROE方面则为-991.06%，这是由于*ST西发（SZ 000752）2022年的ROE为-2996.98%，极大拉低了整组均值。

这表明，ESG评级与盈利能力在2021年呈现出的“倒U型”关系或许并不是常态。对于上市酒企而言，ESG评级越高盈利能力越强，才是更合理的现象。这也表明，从长期来看，ESG给酒企盈利能力做的是“加法”而不是“减法”，完善ESG治理能有效提升酒企的盈利能力。

不同ESG评级A股酒业上市公司ROE、ROA的均值（单位：%，数据来源：ESG行动派、同花顺）

做好ESG有助于降本增利

那么，ESG如何提升酒业上市公司的盈利能力？每经品牌价值研究院统计了不同ESG等级上市公司销售毛利率、销售成本率与销售净利率的均值。

数据显示，ESG评级与销售净利率、销售毛利率存在一定程度的正相关，同时又与销售成本率存在一定程度的负相关。其中，ESG评级为A的上市公司销售毛利率和销售净利率的均值最高，分别达到20.22%和58.69%，并且销售成本率的均值也最低，为41.31%。

值得注意的是，ESG评级为D的上市公司三项指标的表现均优于评级为C的上市公司。此外，中葡股份（SH 600084）和*ST莫高（SH 600543）的销售净利率极低，分别达到了-629.26%和-120.10%，这导致评级为B的上市公司销售净利率均值为-47.5%（若将两者剔除，则评级为B的均值为11.99%）。

数据表明，积极实施ESG理念能够在一定程度上达到降低销售成本率、提升销售毛利率的效果，最终提高销售净利率与盈利能力。

不同ESG评级A股酒业上市公司销售毛利率、销售成本率与销售净利率的均值（单位：%，数据来源：ESG行动派、同花顺）

遵循ESG理念可降低企业运营风险

Z值分析法是一种被广泛应用的衡量企业破产风险的方法。按照该模型预测，企业的Z值小于1.20时将破产，Z大于2.90则企业没有破产风险。

每经品牌价值研究院统计了不同ESG等级酒业上市公司平均的Z值。结果显示，各组的平均Z值均大于预警值，并且ESG评级与Z值存在较强的正相关。其中，ESG评级为A的上市公司平均Z值最高，达到11.49，略高于ESG评级为B的上市公司，两者Z值平均值均超过10。而ESG评级为C的上市公司平均Z值最低，仅为4.71，远低于ESG评级较高者。这表明，ESG除了能够提升盈利能力，还能降低企业的破产风险，保障企业平稳运行。

不同ESG评级A股酒业上市公司Z值的均值（数据来源：ESG行动派、同花顺）

封面图片来源：视觉中国-VCG111347969476