信用债改善难掩短期配置压力，多只债基暂停大额申购，关注未来稳增长政策持续性

随着上周（5.29-6.2）资金利率的进一步下行，信用债利差走阔增强债市走牛预期。从配置观察看，部分机构仍相对保守，多只债券基金暂停大额申购。分析指出，未来仍需关注稳增长政策的持续性，包括经济回暖速率和资金松紧，以判断对债市的影响。

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信用债上涨，可转债基金上周抢眼

债券市场在上周保持相对稳健的发展，发行规模保持增长，信用利差被动走阔。渤海证券研报分析指出，信用债净融资额环比增加，企业债、公司债、中期票据净融资额增加，短期融资券、定向工具净融资额减少，公司债、短期融资券、定向工具净融资额为正，企业债、中期票据净融资额为负。

具体细分债项收益方面，平安证券研报统计显示，上周可转债>沪深300指数>国债>高收益信用债>REITs。转债行业25涨、4跌，好于权益，一因上周反弹更偏小盘风格，二因市场估值抬升。上涨的转债多数跟随权益，TMT、地产产业链转债表现较好。

从债券基金的表现来看，上周二级债基表现活跃，部分头部产品业绩周内涨超5%，如鹏华丰和A。后续随着可转债市场的不断扩容，权益市场再度活跃有望进一步提升转债市场的市场关注度。

来源：Wind，统计时间：5.29-6.2

资金保守，多只债基暂停大额申购

虽然债市近期的活跃提升了相关债券基金的收益水平，但从机构配置的角度来看，情绪依然偏向保守，至少从公募配置增量的意愿来看并不强劲，上周多家公司宣布旗下债券基金暂停大额申购。

Wind统计显示，上周有超过20只债券基金（统计初始份额）暂停大额申购业务，从其原因来看，多来自为保护现有基金份额持有人利益。

事实上，去年四季度债市风波扰动市场时，市场就多见此类限购公告，这是业内不少人士针对债市伤风开出的“药方”， 从债市企稳到资金回流理财工具是需要时间的，而控制持营产品规模的变化，是当时采取的一种应激策略。

同样，对于当下债市虽然收益有所增长，但在部分未来稳增长政策持续性以及经济恢复预期存在分歧的当下，债券市场也依然存在诸多不确定性因素。

近期，部分经济指标出现波动。市场对于稳增长政策接续发力的预期随之升温，围绕财政货币增量政策的讨论陆续出现。有分析指出，为推动经济运行持续整体好转，财政政策和货币政策有望进一步发力。一系列着眼于强信心、稳增长、扩内需的政策举措有望出台。

诺安基金指出，当前债市环境依然偏暖，久期策略、杠杆策略依然相对优于信用资质下沉策略，建议可继续维持利率债与高等级信用债仓位。

平安证券亦指出，目前高等级信用债和利率债估值水平基本持平，中低等级较利率债小有估值优势，建议关注中等级中等久期的机会，同时可以通过套息和条款增厚收益。

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