天风证券宋雪涛：中美利差边际变化对汇率压力较小

今年开年，人民币汇率迅速升值，一月份从“7”升值至6.7附近，2月份贬值至6.9左右，之后在6.9附近震荡。进入4月份后，人民币开始贬值。离岸人民币对美元汇率从4月初的6.88附近，到5月17日破7，再到目前的7.18，已经跌约3000点。

日前，我国部分银行降低了存款利率，且央行也下调了7天逆回购利率、常备借贷便利利率以及中期借贷便利利率。讯息传出后，人民币汇率明显出现了加速回落，目前离岸人民币对美元利率7.1890，接近7.2。

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记者就今年汇率走势、近期中美利差倒挂幅度加大等问题专访了天风证券宏观经济首席分析师宋雪涛。宋雪涛指出，中美利差已经持续倒挂很久，边际上变化对汇率压力较小，另外6月FOMC联储跳过加息，减弱了国内降息对汇率的压力。更重要的是，降息是接下来出台政策的前奏信号，有助于改善经济预期，支撑汇率在震荡区间重新走强。

NBD：近期为何人民币对美元汇率持续下跌？

宋雪涛：人民币汇率定价有三方面因素，一是经济增速差异，二是货币政策差异，三是风险溢价。二季度以来，国内经济复苏出现放缓，美联储降息预期降温，外部环境推升风险溢价，三方面定价因素都导致了人民币对美元汇率的下跌。

但是，今年汇率既不是升值趋势，也不是贬值趋势，而是宽幅震荡，因为中国经济相对复苏和美国经济相对减速是确定的，联储加息进入末尾也是确定的。只是程度不确定，也存在预期差，所以汇率不是稳定，而是震荡。二季度属于宽幅震荡的偏弱阶段。

NBD：近日央行7日逆回购利率降低10bp，降息是否导致中美利差倒挂幅度加大，这对人民币贬值的压力如何？

宋雪涛：中美利差已经持续倒挂很久，边际上变化对汇率压力较小，另外6月FOMC联储跳过加息，减弱了国内降息对汇率的压力。更重要的是，降息是接下来出台政策的前奏信号，这有助于改善经济预期，支撑汇率在震荡区间重新走强。

NBD：下半年影响汇率走向的最关键方面是什么，需要重点关注那些宏观数据？

宋雪涛：下半年随着国内经济预期、政策预期和联储加息预期的变化，汇率可能再次回到宽幅震荡的偏强阶段。由于经济预期相对较平，美联储加息幅度和国内政策出台力度应该是关键变量。美联储是否进一步加息，和美国核心通胀数据、失业率的走势相关。

NBD：此前，在2019年9月和2020年5月，人民币曾两次因为央行果断地启动了逆周期因子而止跌。目前汇率接近7.2，您认为现在7.2点位是否还具有观察意义，央行是否还会再次启动逆周期因子？

宋雪涛：决定汇率的因素有很多，前低和心理位有时重要，有时不重要，取决于当时的内外基本面、政策面、风险因素等。关键点位往往只是起到催化剂的作用，所以到了关键点位是否会有逆周期操作，和决定汇率的基本面因素关系很大。如果汇率在关键点位时，基本面已经企稳，同时政策面表现积极、外部环境稳定，逆周期操作也不是必需的。

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