CRO企业澎立生物IPO：原材料之一的实验猴价格回落 三大费用率均高于可比公司均值

CRO（医药研发合同外包服务机构）企业澎立生物医药技术（上海）股份有限公司（以下简称澎立生物）在今年3月递交科创板招股书（申报稿，下同），4月其IPO状态变更为已问询，6月底变更为中止（财务资料需更新）。

澎立生物成立已有15年，公司聚焦于为创新生物医药企业提供临床前药效学、药代动力学研究评价服务，以及向创新医疗器械企业提供临床前有效性及安全性评价服务，近些年，这两项业务的合计收入在总营收中占比超90%。

(资料图片仅供参考)

《每日经济新闻》记者注意到，去年三季度，澎立生物提前采购了实验用猴超2000万元，而今年上半年实验用猴价格有所回落，不知是否会对公司造成存货跌价的影响。

图片来源：澎立生物招股书（申报稿）截图

原材料实验猴价格回落

对于CRO企业而言，实验动物成本是其主营业务成本中很重要的一项，实验动物的市场价格也是影响利润的关键要素。据澎立生物披露，仅以去年前三季度数据来看，直接材料是其主营业务成本中占比最高的一项，占比为36.13%。同期，原材料采购中实验动物的采购金额占比则达到70%以上。

因此，不少CRO企业都在通过布局上游实验动物繁育产业链来控制成本，澎立生物同样于2021年通过收购一家实验动物繁育公司布局上游，并购的标的上海吉辉实验动物饲养有限公司（以下简称上海吉辉）主要从事实验用大小鼠等动物的繁育及销售，交易价格为7000万元。截至2022年9月末，公司商誉账面价值为4239.39万元，主要就是收购上海吉辉所致。

2021年、2022年前三季度，上海吉辉的营业收入分别为3219.26万元、1612.42万元，净利润分别为1346万元、265.68万元。

这些数据背后需要注意两点：一方面上海吉辉为澎立生物贡献了较大比例的净利润，以2021年为例，其净利润为澎立生物当年净利润的约36.8%；另一方面，上海吉辉去年前三季度的净利润规模显然与2021年全年相比差距过大，这是什么原因导致的，记者在澎立生物的招股书中并未找到解释。

除了上海吉辉所繁育的大小鼠，实验用猴也是澎立生物提供CRO服务的原材料。区别于实验鼠，实验用猴的价格高昂得多。而且，由于供需不平衡等因素，实验动物——尤其是实验猴，在近两年经历了一轮较大幅度的涨价。据澎立生物披露，2020年至2022年前三季度，其采购的实验鼠价格从每只100元涨至每只300元，而实验猴价格则从每只2.3万元涨至每只13.78万元。

图片来源：澎立生物招股书（申报稿）截图

按照澎立生物的说法，对于价格波动，公司综合考虑未来实验需求、市场供应及价格波动情况、资源储备计划等因素，在合理区间内对实验用猴进行备货。

值得注意的是，2022年三季度，公司根据业务需要提前采购了实验用猴约2350万元，这导致其当期末存货中实验动物账面余额增至2710.67万元，而2021年年末这一数据为596.42万元。

图片来源：澎立生物招股书（申报稿）截图

2023年以来，实验猴价格已经有所回落。根据另一IPO公司益诺思的二轮问询函回复，截至6月底，食蟹猴价格基本稳定在12万元/只左右，恒河猴价格基本稳定在9万元/只左右。

三大费用率均高于可比公司均值

澎立生物在招股书中所列出的可比公司包括药明康德（SH603259，股价79.06元，市值2347亿元）、美迪西（SH688202，股价76.79元，市值103.3亿元）等。从业绩规模来看，去年前三季度，澎立生物的营收规模为1.8亿元，而同期可比公司的营收规模高则破百亿，即使是规模较小的也已突破10亿元。

不过，在毛利率这一指标上，澎立生物则高于可比公司同类业务。2019年~2021年，澎立生物药物临床前CRO服务毛利率分别为53.68%、51.59%、56.4%，可比公司同类业务均值为44.1%、45.23%、42.8%。对此，澎立生物解释称原因是业务结构差异，药效学评价服务程度较高，更具创新属性，毛利率更高。

澎立生物的研发、销售、管理三大费用率，则均高于可比公司均值。

三大费用中支出最高的是管理费用，2020年、2021年、2022年前三季度（以下简称报告期）管理费用率均超15%，可比公司均值最高时则只到14.03%。而且2021年、2022年前三季度，澎立生物的管理费用均超3000万元。

进一步拆解来看，股份支付支出是近些年公司管理费用的其中一个大项所在，2021年超1100万元，而这一部分支出是由于澎立生物进行了四次股权激励。子公司澎立检测技术（上海）有限公司进行了一次股权激励。上述支出最晚分期确认时间是在今年年底。

澎立生物相比可比公司较高的还有研发费用率和销售费用率。2019年~2021年及2022年前三季度，澎立生物研发费用率在7%左右，可比公司均值则不超过5%，销售费用率则在5%~7%，可比公司均值则在2%~3%。

在如今医药反腐的大背景下，相关企业的销售费用率成为市场关注的重点之一。澎立生物在招股书中就销售费用率表示，为推动公司业务拓展，公司聘任的销售人员数量、人均薪酬水平均较快增长。随着公司营业收入规模的提升，公司销售费用率逐渐下降，与同行业可比上市公司变动趋势一致。

针对上半年实验猴价格下跌对存货跌价的影响等问题，8月24日及25日，《每日经济新闻》记者通过邮件和电话联系了澎立生物方面，截至发稿未获回复。

封面图片来源：视觉中国