明远论金：“美元陷阱”令中国抛售美国国债成大难题

　　外国央行是美国国债的主要债权人，所以当美国债务上限问题并未使这些央行大规模抛售撤资的时候，美国政府应该长舒了一口气。

　　但这些重要投资者继续购买并持有美国国债的原因可能和它们对美国政府整顿财政状况能力的信任没有太大关系，而是由所谓的“美元陷阱”这一无法摆脱的困境所致。

　　“美元陷阱”是指：如果中国和日本等国央行(其外汇储备总计4万亿美元以上)想要抛售部分巨额美国国债头寸，甚至只是表现出有这种意愿的迹象，这些国家的本币兑美元就会受此影响下跌;而这将迫使他们进入汇市干预，买入美元来保护出口商利益。因此，该陷阱也使得这些央行不得不继续将美元投资到美国国债中。美国国债市场也是全球唯一一个可以接受如此大规模资金且流动性充足的债券市场。

　　泰国和韩国等部分亚洲央行早些时候入市干预，买入美元并抛售本币。日本财务大臣野田佳彦(YoshihikoNoda)也作出或将干预汇市的暗示，他对受到日圆走强影响的出口商表示同情。

　　中国官方媒体新华社就美国债务危机发表了一篇言辞犀利的文章，这凸显了美国最大的债务持有国对美国出现债务违约或评级下调的担忧。《华尔街日报》的AndrewBrowne与“新闻中心”栏目组的同事对此进行了讨论。美国国债市场共有9.3万亿美元未清偿国债，规模仅次于全球最大的日本国债市场，后者规模为9.7万亿美元。但日本国债约90%由国内投资者持有，与之不同的是，美国国债约一半由外国投资者持有。由于亚洲央行需要规模庞大、流动性高的市场以保证其巨额投资组合进行调整之际不会对物价造成负面影响，因此亚洲央行仍将美元选作储备货币。

　　明远认为美国国债市场是全球唯一一个可以容纳全球约10万亿美元外汇储备池的债券市场。德国债券和英国国债市场规模分别为1万亿美元左右，而相比之下，黄金市场规模更小。

　　但可以肯定的是，美国两党的政治角力正促使外国央行继续将投资从美元计价产品向别处转移。目前，美元计价储备资产占全球外汇储备总额已经从10年前的70%降至60%左右。但这仍是欧元计价资产占全球外汇储备总额比例的两倍以上。预计任何进一步的外汇多样化投资都将循序渐进。

　　到目前为止，持有大量美国国债的国家官员还未对美国债务谈判僵局发表过激言论。中国新华社周四发表两篇文章，美国领导人在提高债务上限问题上的角力将全球经济置于危险境地。但文章同时将美国国债描述成最安全、最稳定、风险最小的债券，而美国国债市场是唯一一个可以容纳中国快速增长的外汇储备的市场。

　　荷兰商业银行(INGBANK，又名：安银银行)首席亚洲经济学家TimCondon表示，即使­­­美元仍在贬值，但各国央行将继续增加美元储备资产，因为这是央行的唯一选择;这是央行为放慢本币升值速度、保护出口商的折中方法。

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